9月1日晚，芯原股份(688521.SH) 公告称，公司股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司于2026年8月31日通过集中竞价方式减持49.47万股，持股比例由5.0941%降至5.0000%，不再是公司持股5%以上股东。本次权益变动为履行此前披露的减持计划，不触及要约收购，不会导致公司控股股东及实际控制人变化。
截至9月1日收盘，芯原股份跌近4%，市值超1000亿元，股价自今年来高点375.67元已经回撤46.85%，年初至今涨幅收窄到40%出头。一边是AI算力故事讲得飞起，一边是”国家队”在高位附近慢慢撤梯子，画面多少有点微妙。作为国内半导体产业的核心国家级投资平台，大基金的持仓变动向来被视为板块投资节奏的风向标。本次减持属于其正常的投资退出操作，并非针对个股基本面的负面判断，但短期仍可能对个股资金情绪形成一定扰动。大基金一期于2014年成立，15年生命周期里”投资期——回收期——延展期”各5年，现在就是回收期尾巴。2025年以来它已经对北方华创、通富微电、沪硅产业、安路科技、盛科通信、华大九天、德邦科技、燕东微、拓荆科技等一票龙头陆续动手，芯原只是名单里最新一个。一期回笼的钱，和二期（制造/存储/设备）、三期（3440亿注册资本，偏设备材料强链补链）形成”老钱退出、新钱进场”的循环。比如大基金三期载体华芯鼎新去收逐点半导体控制权，就是新钱在动。也就是说大基金不是不看好芯片，而是是把股份变现，去助攻新的卡脖子环节。
一、芯片金字塔顶端的“卖铲人”
中国台湾国研院数据显示，采用IP设计平台后，芯片材料与制造成本可降低30%，验证周期从数天至数周压缩至40分钟，整体研发时间缩短超过6个月。而且，随着制程从28nm、14nm、7nm演进至5nm、3nm，IP的战略价值愈发凸显。
芯原股份（688521）的商业模式被定义为“SiPaaS”（Silicon Platform as a Service），涵盖两大业务板块：芯片定制解决方案（含设计服务与量产服务）和半导体IP授权服务（含授权使用费与特许权使用费）。
2026年上半年，芯原股份IP授权服务实现收入3.49亿元，占当期总营收的18.73%。其中，IP授权使用费收入2.93亿元，同比增长4.32%；IP特许权使用费收入0.56亿元，同比增长10.85%。
半导体IP公司的盈利模式通常分为两类：
- 授权使用费（Licensing Fee）：客户在芯片设计阶段一次性支付，获取IP的使用权限。
- 版税/特许权使用费（Royalty）：客户采用该IP设计的芯片量产出货后，IP厂商按出货量抽取一定比例分成，通常在1%–2%之间，属于持续性、销量挂钩的收入。
IP无法独立运行，必须与特定晶圆厂的特定工艺绑定。同一IP在台积电5nm与三星4nm工艺下的布线和物理实现截然不同。一旦客户选用某家IP内核完成设计并量产，替换成本极高——换芯即意味着整个架构推倒重来。因此，IP授权业务的盈利模式极为优越，除前期研发成本外，后续授权的边际成本近乎为零。历史数据显示，该业务毛利率可达约90%，2026年上半年为77%，是公司盈利能力的关键支柱。其短板则在于当前收入规模尚有限。
芯原股份的一站式芯片定制服务细分为：
- 设计服务：2026年上半年收入3.50亿元，同比增幅50.73%，主要按客户需求完成芯片设计并交付设计成果。
- 量产服务：2026年上半年收入11.63亿元，同比暴增185.29%，占总营收比重升至62.39%，涵盖晶圆制造、封装、测试等环节，向客户交付成品芯片，成为营收增长的核心引擎。量产服务本质为“管理费”模式，由相对固定的量产管理团队支撑业务扩张，无需线性增员；但弱点在于受客户产品出货节奏影响较大，毛利率偏低，2026年上半年约为17.1%，以往年份通常亦不超过20%。
二、在手订单124亿元，预计2027年实现扭亏
芯原股份目前拥有六类处理器IP（GPU、NPU、VPU、DSP、ISP、显示处理IP）及超过1,700个数模混合IP、射频IP和接口IP。据灼识咨询统计，芯原股份IP总收入位居中国大陆第一、全球第八；IP授权收入排名全球第六。在前十大厂商中，芯原股份是唯一一家中国企业。
在先进制程领域，公司已积累多个5nm、4nm一站式服务项目的流片经验，并持续布局RISC-V开源指令集架构，与谷歌合作开发基于RISC-V的Coral NPU IP，面向AI眼镜、AI戒指等端侧设备。
尽管营收整体呈增长态势，芯原股份尚未实现自我造血能力，持续处于亏损状态。2026年上半年，公司营业收入达18.6亿元，同比增长91.4%，但归母净利润亏损6.1亿元，亏损幅度同比扩大91.4%。
亏损扩大的背后，订单数据成为中报最大亮点：
- 在手订单：截至2026年6月末，总计124.49亿元，较一季度末的51.33亿元大幅提升142.52%，已连续11个季度保持高位。
- 量产订单：超过100亿元，占在手订单的80%以上。
- 订单结构：超过83%来自数据处理应用领域，主要系AI ASIC相关项目。
- 新签订单：2026年1月1日至8月17日期间，新签订单达151.42亿元，相当于2025年全年（59.60亿元）的254%。
- AI占比：AI算力相关订单占比高达90%，数据处理领域订单占比89%。
（数据来源：芯原股份2026年中报）
订单的爆发主要源于AI ASIC定制浪潮。当前全球AI芯片市场呈现“GPU主导训练、ASIC崛起推理”的格局——英伟达GPU仍占据云端训练市场绝对份额，但推理侧对能效比要求更高，ASIC（专用集成电路）优势日益突出。大量AI芯片设计公司涌现，成为芯原股份的核心客户群。
然而，收入转化需要时间周期：设计服务订单通常需9–12个月研发周期，量产服务订单从签约到完整交付需6–18个月。芯原股份在8月17日的机构调研中表示，预计将于2027年实现扭亏。
三、大股东近一年减持超60亿元
订单高增的另一面，是重要股东密集退出。芯原股份创始人为美籍华人科学家Wayne Wei-Ming Dai（戴伟民），公司目前无实际控制人。据统计，2025年8月至今的一年内，芯原股份大股东累计减持3,793.83万股，合计套现约62.54亿元。
减持方包括创始人戴伟民（芯原股份有限公司实控人）、核心技术人员张慧明，以及财务投资人兴橙投资方（嘉兴时兴、嘉兴海橙、共青城文兴，实控人均为陈晓飞）和大基金。减持区间恰逢芯原股份股价快速上行阶段——当“故事”被订单验证之时，更需辨明谁在借势离场。
