6天，两张罚单，1814万罚款+5年禁入。
6月12日，深圳证监局开出第一张罚单：倍轻松及马学军因资金占用、违规担保、信披违规，合计被罚1010万元，马学军个人罚款630万元。
6月18日，仅仅6天后，证监会开出了第二张罚单：马学军等7人操纵”倍轻松”股票长达13个月，合计罚没4047万元，马学军个人承担1184万元罚款，外加5年证券市场禁入、5年禁止交易。
两张罚单，马学军一个人就要掏出1814万元，更致命的是：从此告别A股。
一个上市公司的实控人，为什么会走到这一步？
我们一起来吃个瓜。
8500万悄悄掏空上市公司
深圳证监局的调查把马学军掏空公司的手段扒了个底朝天。
2024年，马学军通过三种方式非经营性占用倍轻松资金：
- 安排孙公司转出资金，左手倒右手，钱从上市公司体系流出去；
- 组织员工申请备付金借款，用员工名义把钱套出来；
- 向供应商提前支付采购款，预付货款，钱出去了，货没回来。
截至2024年底，资金占用发生额高达8593.29万元，占公司净资产的21.22%。
倍轻松2024年年报只披露了5400万元，还有3193万元占用额干脆没说，2533万元未归还余额完全”隐身”。
更离谱的是违规担保，2024年7月到2025年1月，马学军三次指使公司以定期存单质押，为三家外部公司提供银行承兑汇票和贷款担保，合计金额约9057.75万元，担保来的钱，最终由他自己使用。
这是什么操作？把上市公司当成了自己的私人提款机。
纠集7人操纵自家股票13个月
如果说掏空公司还算”偷偷摸摸”，那操纵股价就完全是公开的、系统性的违法。
2023年9月到2024年10月，马学军纠集俞宏寿、胡锋、陈天明、宋利丰、黄荣香、胡雯，一共7个人，操纵”倍轻松”股票。
13个月，390多天。
这期间，7人合计违法所得1011.83万元，证监会没收到，罚款3035.48万，合计罚没4047万元。
马学军作为主谋，担了1184万，外加5年市场禁入+5年禁止交易。
有一个细节：马学军的违法所得承担金额是0元，什么概念？说明在操纵期间，赚钱的是其他同伙，马学军本人可能”亏”了，但他操纵股价的目的不是自己直接赚差价，而是维持股价。
为什么要维持股价？
上市即巅峰：105亿→15亿，四年累亏2.79亿
回到倍轻松本身，这个故事的底层逻辑就清楚了。
2021年7月15日，倍轻松在科创板上市，发行价27.4元，上市首日暴涨567.88%，收盘183元，总市值105亿元。
那是倍轻松的高光时刻，易烊千玺代言，肖战代言，”健康智能硬件第一股”的光环让人眩晕。
然后呢？
一路向下。
股价：从最高点跌去了90%以上。如今股价17元左右，市值只剩15亿元。
业绩：
2022年：扣非净利润 -1.31亿2023年：扣非净利润 -0.56亿2024年：扣非净利润 -0.03亿2025年：扣非净利润 -0.89亿2026年Q1：归母净利润 -1164万
四年累亏2.79亿，2026年还在亏。
营收也撑不住了：2025年全年营收7.71亿元，同比暴跌28.94%，2025年上半年营收同比降36%。
但最荒诞的是什么？
2022-2025四年间，倍轻松花在销售上的钱高达21.19亿元，占营收的52.52%，同一时期，研发投入只有2.31亿元。
营销砸钱是研发的9倍。
请顶流代言人、铺天盖地的广告，换来了什么？换来了营收暴跌和持续亏损，然后用操纵股价来粉饰太平，这个商业逻辑的结局，从一开始就写好了。
马学军为什么要铤而走险？
三个可能，也许兼而有之。
第一、质押压力，实控人持股质押是常见操作，股价从180元跌到17元，如果质押比例高，面临穿仓和强行平仓的风险，操纵股价维持市值，最直接的动机就是保质押；
第二、套现窗口，操纵期正好是2023年9月到2024年10月，这段时间有没有配合减持或协议转让？是否有人在操纵掩护下完成了出货？
第三、业绩对赌，上市前的对赌协议和上市后的市值管理需求，是很多上市公司实控人走火入魔的根源，持续亏损、营收崩盘的情况下，再不”做点什么”，可能面临对赌违约的更大损失。
但这三者，没有一个能为操纵市场提供合法性。
马学军的案例是一个令人唏嘘的反差。
他是个曾经的创业英雄，2000年创立倍轻松，把一个不起眼的按摩器品类做成了品牌，冲上了科创板，20多年创业路，从一间小作坊到年营收近10亿的上市公司，这中间的心血和坚持是真的。
但上市以后，一切都变了。
当资本市场给了他百亿市值的光环，当顶流代言人轮番把你的产品推到聚光灯下，他却发现，产品卖不动了，业绩撑不住了，股价在自由落体。
然后他做了一件事：自己下场操纵股价。
这是最致命的选择。
如果说资金占用是内部的、隐蔽的违纪，那操纵市场就是公开挑战资本市场最基本的游戏规则。
一个人如果选择了这条路，说明他已经没有其他退路，或者说，他自认为没有。
而这个选择，让一个20多年的创业故事，以5年市场禁入画上了句号。
对投资者来说，倍轻松这个案例至少有三点教训：
1. 高营销费用率永远是一个危险信号，一个52%的收入都拿去打广告的公司，产品力多半堪忧。2，上市即巅峰不是小概率事件，科创板上市首日暴涨5倍、随后跌去9成的股票，有一份长长的名单，追高是散户最大的敌人。3，创始人集权到极致是最危险的治理结构，当一个人既是董事长又是总经理，一个人说了算的时候，他离掏空公司只差一个动机。
马学军推的最后一款产品，不是按摩器，而是一张操纵市场的罚单，最终绞碎的是他自己的资本生涯。
