2026年7月8日，A公司公告，控股股东YS投资与信达国际资管签了终止协议，去年9月签的那份协议转让，黄了。
接盘方是信达国际资管代表的QFII专户，背后是境外资金，去年我写实操案例时专门聊过这单，当时说等上交所最终确认，等来的结果是终止，已付的1000万定金原路退回，双方互不担责。
同一件事，深市还有一单更大的卡在路上。
2026年1月4日，JF能源控股股东、实控人杨建勋，带着魏澄、付英、丁琦三个一致行动人，把合计10.46%的股份分给了两家香港QFII专户，总价2.53亿元，八个多月过去，过户还没落地。
一、协议
杨建勋转出5.27%给富强资产，用的专户叫”量子动力”。
魏澄、付英、丁琦三人合起来转出5.19%给能敬资本，用的专户叫”联合动力工业”。
两家各拿5%出头，不是巧合，交易所规则里，协议转让单个受让方的受让比例不能低于总股本的5%。
拆成两单，都刚好卡在线上，转让方一次出掉10.46%，受让方各自成为5%以上股东。
价格15.42元一股，正好是协议签署日前一个交易日收盘价17.13元的九折，贴着协议转让的价格下限。
公告口径说得很体面，引入秉持长期投资理念的境外机构投资者，优化股权结构和公司治理。
二、金主
受让方名字只是账户管理人，钱是别人的。
富强资产注册在香港，它的唯一股东再往上穿透，是港股上市公司国富量子创新（0290.HK）全资持有的平台，这家公司旗下还有富强证券等一串持牌机构。
真正出钱的是元淳控股，委托富强资产打理这笔钱，权益变动报告书写得很直白，元淳控股承担协议项下的支付义务。
能敬资本这边一个路数，出钱的是联合动力工业有限公司，专户名干脆把出资方挂在了户名上。
两家公告声明互不关联，不构成一致行动人，但同一天签约、同一个价格、同一套结构、同样承诺过户后12个月不减持，户名的命名格式都像出自同一份模板。
做减持这行久了就会明白，公告上的受让方很多时候只是壳，真正出钱、扛付款义务的是户名背后的出资方，YS那单背后是Sauder基金，JF这单富强背后是元淳控股，能敬背后是联合动力工业，管理人负责账户和合规，这种结构本身不违规，但穿透核查的第一关注点就在这里，钱和股份的关系说不清，单子就过不了交易所那一关。
三、时间账
这笔交易走得很慢。
协议约定，深交所出具合规性确认意见后20个交易日，受让方付两成价款，过户完成拿到确认书后一个月内，付剩下八成。
也就是说，审核一天不落地，八成转让款一天到不了账，股份也一天没有真正出手。
1月4日签约，4月24日，两家受让方都补签了补充协议，把原协议违约责任里的一大段细账删掉，包括受让方不付尾款时要把已过户股份转回给转让方的安排，公告口径是为顺利完成交割。
6月5日，公司2025年度权益分派实施，每10股转增4股、派2.5元现金。
协议里早就计划了除权调整条款，转增一落地，标的股份数量自动放大四成，价格自动从15.42元除到10.84元左右，转让总价款不变，还是2.53亿。
到6月30日的半年报，前十大股东名单里没有这两家QFII，杨建勋四人的持股比例纹丝不动，过户始终没有发生。
八个多月过去，这笔单子还悬在深交所的合规性审核里。
四、前车之鉴
A公司那单，是这条通道的第一个样本，结局已经写好了。
2025年9月12日签约，YS投资转出5.1%给信达国际资管代表的QFII专户，每股20.36元，是签约前收盘价的95%，总价1.09亿，同样承诺过户后12个月不减持。
中间也补过一份补充协议，到2026年7月8日，双方签终止协议，解除此前所有文件，已付的1000万第一笔转让款退还。
从签约到终止，十个月，过户都没办成。
一单终止，一单八个多月卡在审核里，QFII承接协议转让这件事，公告层面热闹，落地层面很冷。
五、审核
为什么这么慢，公告不会写，但审核逻辑是明摆着的。
协议转让本身要走交易所的合规性确认，价格、比例、转让方有没有触碰减持限制，这些常规事项，几轮材料就过得去。
接盘方换成QFII专户，审核的重点就变了，不再是价格和比例，是钱。
专户背后真正的出资方是谁，跟转让方有没有关联，有没有代持、回购、收益分成这类抽屉安排，12个月锁定期满之后股份会去哪里，每一环都要单独核实。
监管这几年对绕道减持的穿透查得有多细，行业内都有数，境内机构接盘尚且层层过筛，境外资金进来，穿透链条更长，慢是必然的。
这期间股价没有原地等它，复权算下来，年初至今涨了一倍多。
转让价款却在签约那天就锁死了，2.53亿，不管股价后面怎么走，都是这个价钱。
对转让方来说，这才是协议转让最扎心的地方，价格锁死、过户未定，市场涨得越多，这单九折协议的时间成本越刺眼，偏偏单子还悬在审核里，想重谈都没有借口。
我的看法是，QFII专户接协议转让，制度上开着口子，市场上也确实出了单子，但两单走下来，一单终止一单悬空，把它当成一条成熟的减持通道，还为时过早。
公告好发，落地没准信，将来会怎么样，没人知道。
数据来源：
1，JFNY关于控股股东、实际控制人及其一致行动人拟协议转让公司部分股份暨权益变动的提示性公告，公告编号2026-001，2026年1月5日
2，JFNY简式权益变动报告书（富强资产、能敬资本），2026年1月6日披露
3，JFNY关于协议转让公司部分股份进展暨签订补充协议的公告，公告编号2026-031，2026年4月24日
4，JFNY2025年度权益分派实施公告，2026年5月27日
5，JFNY2026年半年度报告，2026年8月21日
6，A公司关于公司控股股东协议转让股份终止的公告，2026年7月9日
